链上指标 MVRV / NUPL 入门｜从市值与已实现价值的比例
MVRV（Market Value to Realized Value）与 NUPL（Net Unrealized Profit/Loss）是链上经典宏观指标——判断 BTC 是否处于牛市顶部 / 熊市底部的传统工具。本文按 6 步：理解算法、读 Glassnode 曲线、对照历史周期、配合其他指标。
MVRV 与 NUPL 是什么？直接答：MVRV（Market Value to Realized Value）= 当前市值 / 已实现价值——衡量市场整体平均盈亏倍数；NUPL（Net Unrealized Profit/Loss）= (Market Cap - Realized Cap) / Market Cap——衡量市场整体盈亏比例。两者主要应用 BTC，用来判断牛市顶部 / 熊市底部 的相对位置。
如果你看完链上指标后想把链上 BTC 出金到法币，可顺路准备 币安官网 的实名账号，并用 币安官方App 看 BTC 充币地址。下载入口在 下载页。
Realized Cap（已实现市值）是什么
A：Realized Cap 不是当前市值，而是「每个 BTC 上次链上移动时的价值之和」——反映「市场实际投入资金」。
| 指标 | 算法 |
|---|---|
| Market Cap | 总流通量 × 当前价 |
| Realized Cap | Σ（每个 UTXO 上次移动时的价值） |
| MVRV | Market Cap / Realized Cap |
| NUPL | (Market Cap - Realized Cap) / Market Cap |
例：BTC 总流通 19.7M，当前价 65,000 USD：
| 项 | 值 |
|---|---|
| Market Cap | 19.7M × 65000 = 1.28 万亿 USD |
| Realized Cap（假设） | 7000 亿 USD |
| MVRV | 1.28T / 700B ≈ 1.83 |
| NUPL | (1.28T - 700B) / 1.28T ≈ 0.45 |
第 1 步：MVRV 区间解读
| MVRV 值 | 市场状态 |
|---|---|
| < 1 | 平均亏损（熊市底部） |
| 1-1.5 | 平均小盈利 |
| 1.5-2.5 | 中等盈利（牛市中段） |
| 2.5-3.5 | 高度盈利（牛市顶部信号） |
| > 3.5 | 极端盈利（历史顶部，回调风险） |
A：MVRV 是「滞后指标」——在顶部时已经晚了，但能告诉你「现在是普遍盈利还是普遍亏损」。
第 2 步：NUPL 5 阶段
NUPL 把 0-1 区间分 5 个阶段：
| 区间 | 阶段 | 含义 |
|---|---|---|
| < 0 | Capitulation | 投降（熊市深处） |
| 0-0.25 | Hope/Fear | 希望 / 恐惧（熊转牛初期） |
| 0.25-0.5 | Optimism/Anxiety | 乐观 / 焦虑（牛市中段） |
| 0.5-0.75 | Belief/Denial | 信念 / 否认（接近顶部） |
| > 0.75 | Euphoria/Greed | 狂热 / 贪婪（顶部确认信号） |
A：NUPL > 0.75 历史上对应 BTC 大顶——2017 年 12 月、2021 年 11 月都达到过。
第 3 步：在 Glassnode 看曲线
Glassnode.com → Studio → 搜「MVRV」或「NUPL」：
| 数据范围 | 免费版 | 付费版 |
|---|---|---|
| 历史 1 年 | 是 | 是 |
| 实时刷新 | 日级 | 小时级 |
| 自定义阈值警报 | 否 | 是 |
| API 调用 | 限 | 不限 |
第 4 步：对照历史周期
| 时间 | MVRV | NUPL | 后续 BTC 价 |
|---|---|---|---|
| 2018-12 熊底 | 0.7 | -0.2 | 涨 5x |
| 2021-11 顶部 | 3.6 | 0.78 | 跌 -75% |
| 2022-11 熊底 | 0.85 | -0.05 | 涨 5x |
| 2024-03 顶部 | 2.8 | 0.65 | 跌 -25% |
A：这两个指标在历史上对 BTC 顶/底有较好预测——但不是必胜公式。配合宏观与情绪面综合。
第 5 步：配合其他指标
| 指标 | 用途 |
|---|---|
| MVRV / NUPL | 估值位置 |
| Realized Price | 平均成本线 |
| Reserve Risk | 长期持有者信心 |
| MVRV Z-Score | 标准化版 MVRV |
| Puell Multiple | 矿工收入位置 |
| SOPR | 短期持有者盈亏 |
详见 链上数据分析 分类的 Glassnode 入门篇。
第 6 步：MVRV 仅适用 BTC？
A：MVRV 算法对 BTC（UTXO 模型）最自然——每个 UTXO 上次移动时间清晰。ETH 也有 MVRV 数据，但因 EVM 账户模型不直接对应 UTXO，准确度略低。
| Token | MVRV 准确度 |
|---|---|
| BTC | 极高 |
| ETH | 中高 |
| 其他 ERC20 | 低（数据源覆盖不全） |
| 山寨币 | 不可靠 |
实战：判断 BTC 当前位置
| 步骤 | 操作 |
|---|---|
| 1 | 打开 Glassnode 查 MVRV 当前值 |
| 2 | 对照 5 阶段表 |
| 3 | 看 NUPL 进一步确认 |
| 4 | 对照 1 年历史曲线看趋势 |
| 5 | 配合宏观（美联储利率、ETF 资金流） |
| 6 | 综合判断「牛市哪个阶段」 |
A：MVRV 给「相对位置」，宏观给「绝对方向」——两者结合最稳。
风险提示
链上指标是「历史规律」总结——未来未必重演。重大决策不能仅凭 MVRV / NUPL 一刀切。配合自己的风险管理。
如果资产想出金，可借助 币安官网 走 C2C。
实操核对清单
- [ ] 已了解 Realized Cap 算法
- [ ] MVRV 5 个区间含义已记
- [ ] NUPL 5 个阶段已记
- [ ] 在 Glassnode 看过历史曲线
- [ ] 对照过去周期校验
- [ ] 配合宏观与情绪综合判断
一站式回顾
A：MVRV / NUPL = 链上估值与盈亏比例指标。核心 4 个动作：理解 Realized Cap、看当前值在 5 阶段哪段、对照历史周期、配合宏观。核心 1 个心法：链上指标是「概率工具」——没有指标能保证 100% 抄底逃顶。
如果想了解 Glassnode 这个数据平台的更多用法，下一步建议看 Glassnode 入门篇。
常见问题
Realized Price 与 Realized Cap 区别？
A：Realized Price = Realized Cap / Total Supply——单 BTC 的平均买入成本。例 Realized Cap 7000B / 19.7M ≈ 35,500 USD/BTC。
MVRV 在熊市能准确抄底吗？
A：历史上 < 1 在 2018-12 与 2022-11 接近底部——但「准确度」相对。不能预测「具体哪一天是底」，只能告诉你「现在便宜了」。
NUPL > 0.75 一定是顶吗？
A：历史规律但不绝对。2017、2021 都是这样，但不能保证未来。与宏观流动性、ETF 资金等多因素相关。
MVRV Z-Score 是什么？
A：标准化版——(MVRV - 均值) / 标准差，把 MVRV 缩到 -3 到 3 区间。历史顶部对应 ≥ 5；底部对应 ≤ -1。
我能用 API 拉 MVRV 数据吗？
A：Glassnode 付费 API 可以。免费档限部分指标的日级数据。专业用户付费。
ETH 的 MVRV 在哪查？
A：Glassnode 有 ETH 专项面板。ETH 准确度比 BTC 略低——因为 ETH 网络上质押 / DeFi 锁仓让「Realized Value」算法略复杂。
链上指标对其他 Token 有效吗？
A：对小 Token 效果差。MVRV 算法依赖大量历史 UTXO 与流通量数据，只适合 BTC / ETH 等老币。新币与山寨币数据不足。
文档发布于 2026-05-08，下次复测计划 2026-08-08（约每 90 天回访一次，确认 Glassnode MVRV / NUPL 算法与免费档覆盖未变）。